Finanznews

Bisher wurden Small-Cap-Werte mit einem Aufschlag gegenüber Large-Cap-Aktien gehandelt. Diese Prämie wird in der Regel auf das inhärent größere Wachstumspotenzial von Small Caps und die M&A Aussichten zurückgeführt. Nun ist der Small-Cap-Aufschlag jedoch zum ersten Mal seit 20 Jahren wieder verschwunden. Die Bewertung des MSCI World Small Cap liegt rund 10% unter der des MSCI World. Dies hat zum Teil strukturelle Gründe. Die Small-Cap-Märkte sind einem stärkeren Wettbewerb durch Private Equity- und Risikokapitalfirmen ausgesetzt als in der Vergangenheit...

Letzte Woche richtete sich die Aufmerksamkeit auf die US-Wahlen 2024, nachdem der ehemalige Präsident Trump bei der Fraktionswahl in Lowa einen überwältigenden Sieg errungen hatte. Doch was genau bedeutet ein Wahljahr für die Märkte? In den letzten 90 Jahren gab es in Wahljahren in den USA niedrigere Durchschnittsrenditen und eine höhere durchschnittliche Volatilität für den S&P 500 als in Jahren ohne Wahlen. Dennoch wäre es ein Fehler zu glauben, dass dies ausschließlich auf die Politik zurückzuführen sei...

Der starke Rückgang der Güterinflation in der zweiten Hälfte des letzten Jahres hat maßgeblich zur Verlangsamung der Gesamtinflation beigetragen. Aber die jüngsten Angriffe im Roten Meer haben das Risiko erhöht, dass diese Desinflation ins Stocken gerät. Die Angriffe haben die Handelsschifffahrt gezwungen, vom Suezkanal um das Kap der Guten Hoffnung herumzufahren. Für ein Containerschiff von Shanghai nach Rotterdam verlängert sich dadurch die Reise um acht Tage und es kommen zusätzliche Treibstoffkosten in Höhe von einer halben Million Dollar hinzu...

Die Marktstimmung glich im Jahr 2023 einer Achterbahnfahrt. Nach den Zinserhöhungszyklen von 2022 hatten sich die Anleger zunächst auf eine Rezession eingestellt. Die Bankenpleiten im März führten dann zu einer deutlichen Verschärfung der Kreditbedingungen, doch die US-Wirtschaft erwies sich als robust und die Stimmung verlagerte sich auf längerfristig höhere Zinsen. In den letzten Monaten des Jahres sorgte die Aussicht auf eine sanfte Landung zunehmend für positive Resonanz, sodass der Markt bereits im ersten Quartal 2024 mit Zinssenkungen rechnet...

Der frühere Beginn der Zinserhöhungszyklen in vielen Schwellenländern zahlt sich nun aus. Als die meisten Zentralbanken der großen Industrieländer im Jahr 2022 die ersten Zinsschritte vornahmen, hatten einige der größten Notenbanken der Schwellenländer in Lateinamerika und Osteuropa die Zinsen bereits mehrfach angehoben. Der Inflationsdruck hat in den Schwellenländern inzwischen seinen Höhepunkt erreicht, sodass wir im nächsten Jahr mit einer weiteren Disinflation rechnen...

Die Gesamtinflation in der Eurozone fiel im November vorläufig auf 2,4 % gegenüber dem Vorjahr. Energie hat die Teuerung insgesamt erneut gedämpft, da die aktuellen Energiepreise geringer ausfielen als die höheren Kosten im letzten Winter. Die Inflation dürfte sich in den nächsten Monaten weiter abschwächen, zum Teil aufgrund der weiterhin günstigen Basiseffekte. Bis 2024 werden sich diese Basiseffekte jedoch weniger positiv auswirken, da die Vorjahrespreise für Energie und Nahrungsmittel weniger erhöht waren...

Sowohl bei Investment-Grade- als auch bei Hochzinsanleihen blieben die Spreads 2023 aufgrund der relativ robusten Aktivität und des geringen Refinanzierungsbedarfs begrenzt. Im Jahr 2024 wird der Refinanzierungsbedarf jedoch zunehmen. Angesichts der Differenz zwischen der Verzinsung, die Unternehmen für bestehende Verbindlichkeiten zahlen (durchschnittlicher Kupon) und dem, was sie für neue Schulden zahlen müssen (aktuelle Renditen), wird dieser Refinanzierungsbedarf recht teuer ausfallen und könnte die Unternehmensausgaben im kommenden Jahr beeinträchtigen...

Der November ist für Einzelhändler weltweit eine arbeitsreiche Zeit, denn in den USA und China finden zwei der größten Shopping-Events des Jahres statt: Cyber Week und Singles Day. In China zögerten die großen Einzelhändler, ihre Verkaufszahlen vollständig offenzulegen, was darauf hindeutet, dass die Umsätze während der Einkaufsaktion möglicherweise relativ schwach ausfielen. Diese Konsumzurückhaltung steht im extremen Gegensatz zu den USA, wo die Feiertagsausgaben im November und Dezember nach Angaben der National Retail Federation im Vergleich zum Vorjahr voraussichtlich um 3% bis 4% steigen und dabei Rekordwerte erreichen werden...

Die US-Berichtssaison ist nahezu abgeschlossen, da 90% des S&P 500 Index nach Marktkapitalisierung ihre Ergebnisse vorgelegt haben. Das zentrale Thema dieses Quartals waren die robusten Margen. Die Margen standen seit ihrem Höchstwert im Jahr 2021 unter Druck, aber sinkende Inputkosten in Verbindung mit kontinuierlichen Verbraucherausgaben haben den Abwärtstrend im dritten Quartal verzögert. Wir gehen davon aus, dass diese Resilienz 2024 nachlassen wird, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt, die Nachfrage sinkt und die Preismacht bröckelt.

Vergangene Woche beließ die Bank of Japan (BoJ) ihren Leitzins unverändert bei -0,1 %, lockerte jedoch die Zinskurvenkontrolle. Der Kontrollmechanismus betrifft die längerfristigen Zinsen, und letzte Woche hat die BoJ ihren oberen Referenzwert für die Renditen zehnjähriger japanischer Staatsanleihen von 0,5 % auf 1 % angehoben. Dieser Schritt wurde durch den anhaltenden Preis- und Lohndruck beschleunigt...